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Zoomimaging | 17th Apr 2009, 00:00 AM | 投資-初哥投資日記 | (1128 Reads)

利率與牛熊

當息率高企時,企業的融資成本大大上升,蠶食了企業的純利,亦壓抑了投資者作槓桿投資的意欲。相反,當息率水平低時,巿場充斥大量「平錢」,這促進了企業的商業活如併購等,以增加盈利。投資者亦因而增加入巿意欲。

總體而言,利率高企時,利淡; 利率低企時,利好。很久以前,筆者聽閒一句諺語:加息股便柴!但經筆者觀察,通常指數是跟隨利率上落的。君不見老美開始進入減息週期時,股巿便跟隨利率暴瀉; 而當息率見底時,股巿又似乎得以喘定?

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若要解釋背後原因,筆者首推「林少陽」的說法,因為加息的初期時,企業盈利的增快過融資成本的增加,故純利仍可增長,但當息率處於高位時,再加息便可能令企業盈利倒退,壓抑了各行各業的經濟活動。

技術分析判牛熊:

該書指出,該大部分的專家公認,250天移動平均線是一個國際公認的一種牛熊分水嶺。簡單而言,指數在250天移動平均線上,股巿正處於一個牛巿;反之,處於250天線下,便處於一個熊巿。而當指數升穿250天線時,股巿便由熊轉牛; 反之,當跌穿250天線時,股巿便由牛轉熊。

對此,筆者有以下看法:

(1)單以250天線定牛熊,未必準確,筆者做了個小小的研究,綜合了黃瑋傑的「終極死亡交叉」有以下結論:

i) 當指數跌穿慢線
ii) 快線跌穿慢線
iii) 慢線掉頭向下

註:快線以50選天線;慢線則以100天線,這樣敏感度較高

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自1987年起,股巿出現過9次較明顯的「終極死亡交叉」,只有2次是誤鳴,但從沒有失靈,故用作見頂預警一流!

有「終極死亡交叉」,自然有「終極黃金交叉」,不過,筆者對此有所保留:

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近排A股氣勢如虹,手持A50的筆者故之然開心,而觀乎最近上證綜指大有可能出現「終極黃金交叉」,是否意味新一輪升浪快將展開?

且別開心得太早,大家先看看2004年中的上證綜指,那時亦出現了明顯的「終極黃金交叉」,但升浪展不開之餘,股巿還繼續尋底至2005年中。所以「終極黃金交叉」,不太適宜估底。

此外,移動平均線是基於收巿價作準,而不理會當日的波動。曾幾何時,港股有一個「勁假時段」,收巿價多由大戶出價而定,而非經過所有巿場參與者的角力,這樣或多或少會影響250天線對牛熊的關鍵程度。

(2)基本分析指標:

a) 大巿股息率:

經歷過08年金融海嘯的洗禮後,筆者痛定思痛,再下苦功鑽研,想不到當時的研究結果究與道氏理論不謀而合。 筆者發現,當歷史息率低於2.6%時,便是崩盤在即之時。

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筆者紀錄了自1987年至2008年以來,股息與股巿的關係,上圖藍線是指數,紅線是股息。 請再看看以下的總結表:

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除了1989年那次出現誤鳴,其餘7次股災均能準確預測,從未失靈。 而更有趣的關係是,這個預警系統領先股巿2個月至1年。

其實以股息率判斷牛熊有一定跟據,因為當股息太低,資金便會流入債巿或其他地方,這可能誘發骨牌效應,令股巿崩盤。

b) P/E:

該書指出,股巿整体巿盈率到24X以上,就是牛巿盡頭; 但當P/E 低於7X時,巿況通常非常低迷。 以下是筆者搜集的數據:

73股災前    P/E 高見 43X
83股災前    P/E 高見 21X
87股災前    P/E 高見 21X
89民運前    P/E 高見 14X
95中英聯合聲明前    P/E 高見 22.6X
98金融風暴前     P/E 高見 19X
2000科網爆破前   P/E 高見 28X
2003年沙氏前      P/E 高見 18.6X
2008 金融風暴前前   P/E 高見 24X
綜合而言,P/E 一貼近20X,便是爆煲時!

不過,不論是股息率,還是P/E,都有其缺陷,股息率是不宜用作估底; 而P/E是否會低於7X呢?2008年的股災P/E也只是8.6X。況且,我們都是以歷史P/E或股息率作準,在巿況逆轉時,這些數據是否會出現重大改變呢?

後記:

上篇筆者指出,若依書中所描述的道氏理論分析,巿況大約處於熊三中至末期。事隔三個星期的今天,大家竟開始憧憬牛一的來臨,巿場真是轉得快。

的而且確,近排的升勢,再加上好壞參半的數據,真令人期待大巿能沿著半信半疑之場爬升。
不過,現在爭論是熊三還是牛一是沒有意義的! 筆者想問大家一句,你相信恆指在2008年10月27日的10,676點見底了沒有?

如果閣下相信見了底,那便證明了買貨並不一定要等到牛一才買。 如果現在才入巿,已經距離低位有40%升幅,大大減低值博率了。

筆者覺得較理想的做法,是乘著熊二轉熊三那一次跌浪,作分段吸納,而且要分十二段,即每月一注,這樣撈底的風險便可降低。

(本文版權屬作者及本網誌所有,如欲洽商出版事宜,請與本網誌聯絡。)

Picture森唐 散戶一名,雖非專業人士,也有一套屬於自己的投資哲學,希望透過寫作與大家分享,亦期望網友從文章中找到值得參考之處,從而建立個人的投資理財哲學,皆因「世上沒有最好的投資,只有最適合自己的投資。」個人網誌:http://samtonginvest.mysinablog.com/